2025年12月30日，英伟达竣事9月发布的50亿美元私募注资，以每股23.28美元拿下英特尔约4%股权，成为英特尔前十大股东之一。资金到位当日，英特尔股价已较认购价上涨50%，英伟达账面浮盈近30亿美元。两边还将团结展开众项项目。目前两边已组筑笼络架构团队，英特尔将用x86+NVLink为英伟达定制数据中央CPU，并把RTX图形芯粒集成到PC级SoC中，目的是正在hyperscale、企业、消费三端同时推出AI整机计划。

　　事项2：2025年12月31日，美邦企业家埃隆·马斯克正在社交媒体上外现，其脑机接口公司Neuralink将于2026年初步对脑机接口兴办举办“大周围坐蓐”，并转向“加倍精简和简直一律自愿化的外科手术流程”。Neuralink是埃隆·马斯克于2016年创立的脑机接口公司，努力于开采高带宽、低侵入性的脑机接口本事，旨正在助助医治神经体例疾病并最终杀青人类与AI的共生。

　　事项3：2025年12月31日，上纬新材董事长彭志辉团队颁布环球首款“背包级”全身力控人形C端呆板人启元Q1，体积仅1.88立方米，可折迭入书包，面向私人、开采者、科研与伴随场景。产物通过重构QDD准直驱闭节，把力控功能压缩进鸡蛋巨细模块，杀青小尺寸下的全闭节软弱交互；盛开SDK/HDK，助助3D打印外壳与手脚编排，大幅低落试错本钱。

　　（1）本周环球AI家当延续全链条促进态势，完全来看，行业正通过资金协同、本事更始与场景落地的深度联动，饱励AI代价从本事搜索向本质使用加快转化。

　　（2）算力与根本举措方面，本周企业无间通过资金整合补强AI家当全栈才干。英伟达通过50亿美元注资英特尔以及拟用20-30亿美元收购大模子公司AI21Labs的中枢推理本事与顶尖人才离别补强其坐蓐线与专利库和软件板块，促进“硬件+软件+使用”全栈构造，此类收购不妨抬升环球AI人才估值锚点，迫使角逐敌手普及留人本钱。软银则以40亿美元收购DigitalBridge并累计410亿美元投资OpenAI，不单坚硬了AI行业巨头OpenAI正在环球AI竞赛中的上风、升级DigitalBridge至可自持果饮、可运营、可扩张的重资产平台，也呈现着软银通过辘集构造OpenAI等头部算力公司，控制需求入口，锁定下一代通用智能的根本举措盈利。

　　（3）模子本事层面，海外里聚焦前沿本事家当化与AI本事开源与贸易化协同促进。海外脑机接口公司Neuralink公布2026年大周围坐蓐脑机接口兴办并促进临床使用，这是AI家当正在数据积聚、交互范式、家当链拓展和伦理样板上杀青症结打破的苛重节点，同时饱励AI向生物智能贴合、人机共生的宗旨深度演进。邦内阿里开源MAI-UI手机Agent基座模子，显示其模子骨架正在“主动交互澄清、机闭化用具移用、端云协同”三项才干上相较于其他同类型全尺寸GUI智能体基座模子的卓越之处；月之暗面竣事融资促进大模子与Agent贸易化，选拔暂缓IPO，通过一级市集陆续融资保险本事参加，以OKComputer等Agent产物切入细分市集，正在模子功能与贸易回报之间寻求均衡。

　　（4）使用层面，首要聚焦具身智能私人化落地与AI笔直消费场景拓展：邦内上纬新材颁布环球首款“背包级”全身力控人形呆板人启元Q1，杀青小尺寸软弱交互且盛开接口低落研发本钱，也饱励了具身智能向低本钱私人化进展；海外硅谷创企Traini竣事超5000万元融资，其众模态AIPetGPT可精准阐发宠物心境，已与宠物病院团结并促进AI宠物项圈研发，这一构造拓展了AI正在笔直消费场景的范围，助力宠物智能市集酿成“感情交互-强壮收拾”的供职链条。

　　（5）归纳来看，正在算力端，环球AI家当中英伟达、软银等巨头依据资金上风主导中枢资源分派与行业进展宗旨，一向深化全栈构造；模子端，海外里进展旅途外现不同化，海外注重前沿本事家当化搜索，如Neuralink脑机接口本事打破，邦内则两全开源生态修筑与贸易化落地均衡，如阿里、月之暗面家当深化进展；使用端则外现向笔直细分场景深度渗入的光鲜趋向，其余新企业转型与上市旅途浮现，古板企业可借助资金运作切入AI赛道，但也跟随禁锢收紧危机。

　　（6）春节后躁动行情较为显然，探求更高弹性的科技滋长风致占优；思考到资金博弈下，跟着市集插足者对春季行情顺序的认知深化，个别资金提前构造以占领先机。目前泛AI宗旨中，有较众细分因为短期催化有限、众头叙事累积亏损而处于相对低位，后续一朝有超预期家当事项如本事新打破、出圈新单品等显示累积众头叙事、凝集资金共鸣，则闭连宗旨赔率可观。

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　　本周（2025年12月29日-2026年1月2日）兴隆市集转跌，新兴市集无间上涨。从跌幅来看，新兴市集上涨2.3%，兴隆市集下跌0.6%。

　　港股：本周恒生科技上涨4.3%，恒指上涨2.0%，恒生港股通上涨1.5%。行业上，能源业领涨。南向资金首要流入金融业，首要流出电讯业。

　　其一，港股开年“独秀”，咱们更倾向于剖判为资金装备由来，更众的是新年筑仓、空头回补等要素。改日咱们估计南向资金会无间增配港股，边际增量首要来自保障和固收+。外资是否大幅回流依旧看根本面叙事是否有变动。

　　其二，短期还是需支配港股仓位，春节前后行情或更好。咱们首要费心一月美股科技有回调危机，间接影响港股。市集对一月中下旬美股科技财报仍持认真观测立场，投资者会对企业Capex和ROI会更为庄敬。如不足预期，美股科技不妨会有回调，港股科技反弹会受阻。

　　其三，港股从现正在进入轰动上行期，仍需将盈利行为底仓，驾御上半年的科技滋长行情。南向潜正在增量资金保障和固收+会无间增配代价盈利。思考估值，AH对照视角，南向资金完全会增配港股科技滋长股票，但港股科技行情仍会受海外降息节拍和美股科技行情影响，需动态观测。

　　美股：本周纳指领跌1.5%，道指下跌1.3%，标普下跌1.0%。行业上，能源、公用行状领涨，讯息本事、金融领跌。美邦供职业及筑设业PMI双放缓，但就业端庄及房地产回暖、AI总共加快落地、特朗普暂缓个别闭税征收，美股完全收跌。完全来看：

　　其一，美邦PMI放缓，筑设业和供职业双双低于预期。美邦12月Markit归纳PMI初值降至53，为六个月来的最低程度，低于预期的53.9和前值54.2。个中，筑设业PMI初值为51.8，创五个月新低；供职业PMI初值为52.9，创六个月新低，两项均不足市集预期。12月的PMI初值数据显示，近期的经济增进动能正正在削弱。虽然考查数据仍指向四时度年化GDP增速约2.5%，但增进仍旧不断两个月放缓。与此同时，支拨代价指数大幅攀升至64.1，贴近三年众来的高点，显示通胀有再度仰面的压力，且已传导至出售端，饱励代价指数录得自2022年8月以还最疾涨幅。

　　其二，就业端庄且楼市回暖。12月27日当周，美邦初度申请赋闲救援人数低落至19.9万人，不单处于年内最低程度区间，更是自1969年以还罕看法跌破20万人这一症结闭口。与此同时，陆续申请赋闲救援人数12月20日当周降至187万人，为近几个月来的最低程度之一。注明劳动力市集虽完全温和降温，但韧性仍强。

　　与此同时，美邦地产急迅回暖。11月成屋签约出售指数环比增添3.3%，同比上涨2.6%，购房合同缔结量已不断四个月上升，创2023年2月以还新高。其背后的首要由来是按揭贷款利率小幅革新，住房可担任性革新，吸引了更众买家入市。

　　其三，AI加快落地。一是，遵照CNBC，日本软银向OpenAI注资400亿美元，笼络甲骨文促进“星际之门”项目，铺排配置总容量达7吉瓦的超大周围AI数据中央。二是，OpenAI整合团队开采音频AI模子，勉力研发新一代音频交互模子，为推出首款人工智能驱动的私人硬件兴办做打算。 三是，12月30日， Meta以超20亿美元收购创始于中邦的通用AI智能体公司Manus，深化其正在可实施繁复做事的AI Agent界限的角逐力。这些手脚注明，美邦科技巨头正盘绕算力、智能体和交互办法开展总共构造，饱励AI从大模子角逐迈向贸易化落地与生态修筑的新阶段。

　　其四，美邦暂停对个别物品加征闭税。2025年12月31日，特朗普缔结文献，公布推迟服从原铺排无间普及对进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜等产物的闭税。从原铺排的2026年1月1日延期至2027年1月1日。

　　短期来看，押注开年美联储降息。起初，固然美邦经济三季度增速超预期，且首要是消费付出所驱动。但本质上，进一步拆开机闭来看，消费付出首要是医疗保障本钱的上升所饱励的，并非一律由于可自正在安排收入的付出驱动；且虽然三季度美邦经济偏强，但思考到10月美邦政府停摆对改日经济增进的拖累，以及非农就业疲软的迹象，估计美邦短期内经济仍将降温。其次，美股近期偏弱有来自假期低滚动性境况压制的由来，跟着岁初初步，滚动性境况将慢慢转为宽松，从而率领美股上涨。终末，从本事层面来看，截至1月2日，标普500市集广度回升至61%，市集宽度正在推广。

　　中永远来看，美股回归由经济根本面和企业赢余韧性所主导的轨道上，首要趋向照旧向上。一是，正在宏观策略“三降”——降利率、降闭税、降企业税，迭加松开禁锢的策略催化下，美邦经济强劲增进。更苛重的是，人工智能投资付出一向饱励科技焕发，美股配景照旧有利。二是，闭于泡沫，咱们以为一方面，Mag7的PE中值为27倍，离金融泡沫巅峰光阴（科网泡沫及美丽50光阴）的模范估值程度仍有隔断；另一方面，方今美股的火速上涨，首要源于陆续的利润增进，而非一律对改日太甚投契。进一步看更加是美邦科技，赢余势头从来是近期股价的一个苛重驱动要素，美股上涨较为强壮。

　　机构减持黄金，散户小幅增持。个中 SPDR黄金信任的黄金持有量约为 37.57 百万盎司（周环比 -0.6%），SPDR Minishares黄金信任的黄金持有量约为 5.87 百万盎司（周环比 +0.2%）。

　　环球股票ETF行业种别中，净流入行业Top3:资料、金融、通讯；净流出行业Top3：医疗保健、科技、工业。

　　根本面方面：1）1月5日，美邦12月筑设业ISM指数；2）1月7日，美邦12月供职业ISM指数；3）1月8日，美邦1月3日当周初度申请赋闲救援人数；4）1月9日，中邦12月CPI同比、中邦12月PPI同比、美邦12月非农就业人数。

　　事项方面：1）1月8日，天数智芯香港IPO、智谱香港IPO彭博商品指数（BCOM）将举办年度权重再均衡；2）1月9日，MiniMax香港IPO、兆易更始香港IPO。

　　危机提示：美邦经济火速陷入阑珊，美联储策略超预期，环球地缘政事危机超预期，特朗普策略屡屡，史书体验不代外改日，数据统计及测算的差错危机。

　　安身桂林、辐射华南的众元化旅逛集团：桂林旅逛制造于1998年4月，2000年5月上市，依托桂林景区自然禀赋，规划景区旅逛营业、漓江逛船客运、漓江大瀑布饭馆、客运供职等众元营业，聚焦旅逛主业，文旅深度统一，打制桂林众元化旅逛集团。2024年桂林旅逛旗下景区招呼搭客317.8万人次，yoy-11.5%。2024年公司营收为4.32亿元，同比-7.58%，个中景区旅逛/逛船客运/饭馆/客运供职营业收入占比离别为48%/30%/17%/4%。

　　旅逛市集苏醒强劲，策略盈利陆续开释：1）住民出行志愿强劲，旅逛市集需求兴旺。遵照交通部数据，2025年前三季度延续增进态势，铁途/民航客流量累计同比离别增进+6.0%/5.2%。2）节假日旅逛市集苏醒势头强劲。遵照文旅部数据，2025年邦庆中秋8天假时刻寰宇邦内出逛人次为8.88亿，较2024年邦庆节假日7天增添16%。3）供职消费策略频出，希望助力开释文旅消费潜力。2023年起，重心络续出台各项促消费和开释文旅消费潜力的策略文献，25年12月重心经济办事聚会的首要要点做事是“周旋内需主导，配置巨大邦内市集”。

　　中枢旅逛资源赋能，众重设施增效进展：1）中枢旅逛资源修筑区域角逐壁垒。行为桂林市邦资委旗下独一旅逛上市公司，公司构造两江四湖、漓江逛船、银子岩等中枢旅逛方针地。2）存储量&甩包袱盘活存量资产，构造优质项目。公司通过资产减值与低效剥离促进资产机闭优化，2020-2024年累计计提资产减值超4亿元，同步剥离陆续赔本和闲置土地等低效资产；25年高端住宿产物漓江·瀑上客栈获胜落地；桂林旅逛市集资源富厚，公司控股股东桂林旅投旗下具有富厚的旅逛资产等，25年中秋邦庆双节时刻，杀青总收入558.91万元，招呼量与营收同比双增进。

　　赢余预测与投资评级：咱们预测2025-2027年公司归母净利润为0.3/0.4/0.5亿元，对应PE为104/89/67倍。桂林旅逛背靠桂林市邦资享用策略盈利，存储量&甩包袱优化利润再现，新增项目掀开滋长空间。思考到桂林旅逛行为广西旅逛龙头，提质增效和资源整合预期下公司有估值溢价，初度笼盖予以“增持”评级。

　　危机提示：桂林旅逛市集需求动摇、资产优化进度不足预期，自然灾祸及阴毒气象的影响等危机。

　　高质平价，1美元生意造诣邦民饮品龙头。蜜雪集团行为环球领先的现制饮品企业，努力于为宽大消费者供给单价约6元邦民币（1美元）的现制果饮、茶饮、冰淇淋、咖啡等产物。旗下现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“庆幸咖”，合计门店数目超4.6万家（截至2024年尾），产物出杯量（2023年数据）达中邦第一、环球第二。盘绕“高质平价”的中枢宗旨，基于重大的终端门店收集，公司营收首要来自商品和兴办出售，即通过自有供应链向门店出售创制饮品所需的物料及兴办。

　　一体化家当链筑基，质价比上风领先。平价茶饮赛道，公司以高质价比大单品杀青大周围出售上量，并正在自有供应链配置、门店加盟收拾、产物研发更新等方面深耕积聚10余年，从而慢慢修筑酿成蜜雪特有的利基市集角逐护城河。市集前端，蜜雪中枢单品均以具有直觉反差的实惠订价点燃市集，“高质平价”的品牌定位深远人心，雪王IP的亲民互动也获胜与消费者竖立特别的感情勾结；供应链后端，公司以工业化头脑护续深耕打磨供应链系统，现已成为邦内现制茶饮行业中笔直整合水平最高、周围最大的品牌——前后端周围化共振的正反应飞轮陆续兑现。

　　现制茶饮风靡云涌，平价赛道前景明了。改日看好平价茶饮细分赛道陆续保留较疾增进，首要源于：1）平价茶饮客单价较低，更倾向公共消费升级逻辑，下浸市集消费人群渗入率空间还是较大。2）平价茶饮订价根本贴近同类型包装饮料，行为“水替”具备必选消费属性，增进不乱性更强。通过前期赛马圈地，方今行业门店数目已明显供大于求，改日茶饮品牌汰劣留优趋向将加快兑现，具备强产物力（强供应链奠定高质价比、强研发保障陆续输出爆品）、强渠道力（高模范强助助的门店运维收拾）的品牌希望陆续杀青份额擢升，蜜雪行为平价茶饮的鳌头品牌，份额擢升趋向能睹度强，咱们估计邦内门店数目希望抵达约7万家，东南亚门店数目抵达1~1.5万家，美洲市集的店型打磨奏效亦值得希望。

　　现磨咖啡需求萌动，品牌竞发卡位争流。现磨咖啡是邦内现饮增速最疾的细分品类，目前尚处于市集培育阶段。其余，跟随互联网用户下浸、咖啡文明普及，咖啡下浸需求萌动。“庆幸咖”以低线市集为根本盘，实时切入成为小镇青年的“第一杯”咖啡，正在品宣、选址及供应链协同上风，对标蜜雪主品牌商圈选址，咱们估计庆幸咖中期2万店空间可期。

　　赢余预测与投资评级：蜜雪集团行为平价现制饮品龙头，高质价比单品及IP化品牌营销一向坚硬出售势能，单店赢余陆续具备强角逐力，份额擢升旅途明了。咱们估计公司2025~2027年归母净利为58.5、65.2、73.0亿元，同比+32%、+12%、+12%，对应PE为24、21、19x，维护“买入”评级。

　　危机提示：市集角逐加剧，消费需求增进亏损，海外门店扩张不足预期，品牌代价和气象受损。